合成生物学，从内卷到突围

2026年初春，合成生物学上市公司业绩预告陆续披露，一张张成绩单摆在投资人面前，有人欢喜有人忧。有的企业依旧在快车道上疾驰，有的却陷入了增长泥潭。华熙生物、华恒生物、凯赛生物、嘉必优等一众耳熟能详的公司登陆二级市场，此时的A股尚处于概念炒作阶段，相关上市公司股价水涨船高，合成生物学一下子在投资圈里火了起来，很多制药公司都搭建新团队，开始转型合成生物学业务。

合成生物学的DBTL过程其实和创新药的早期研发、中期临床试验、后期CMC放大生产有一定的相似性。创新药本质是一个产品，针对的是不同适应症和不同的患病人群；合成生物学本质是一个技术，针对的是不同应用场景和底层平台——从制药到医美，从食品到农业，几乎无处不在地渗透进各个产业。和创新药泡沫破裂进入低谷期一样，投资合成生物学的资本也开始趋于理性，不再盲目抬升公司估值，而是深刻思考公司未来长远发展的业绩持续性。2025年的业绩预告清晰地揭示了一个事实：合成生物学赛道已经出现明显分化，不同细分领域的玩家正面临着截然不同的命运。

为进一步加速生物制造产业的发展，2026第三届合成生物制造创新发展大会将于5月21-22日在上海浦东喜来登由由大酒店盛大启幕。本次大会以“智驱生物制造 创领产业新篇”为主题，邀请生物制造领域的专家、企业家和科研机构，聚焦合成生物技术在医药、食品、医美与功效护肤、生物基材料、AI方向的应用，共同探讨生物制造技术的发展趋势、市场机遇与挑战，促进创新链与产业链融合，推动生物制造产业高质量发展。

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一、医美领域：诸神黄昏，新王将替

在医美领域，以华熙生物为代表的合成生物学+医美公司，正经历着前所未有的阵痛。

根据业绩预告，华熙生物2025年相较于2024年实现了盈利大幅增加，但和巅峰时期的2022年相比依旧存在一定差距。作为全球玻尿酸龙头，华熙生物近年来一直在努力摆脱对单一原料的依赖。2024年其皮肤科学业务营收占比降至47.84%。从后视镜角度来看，华熙生物成也玻尿酸，败也玻尿酸。上游原料+下游产品，华熙生物依靠双轮驱动的模式，在玻尿酸这个大单品上赚得盆满钵溢。内卷式竞争导致原料端+产品端双双降价，市场充满同质化产品导致劣币驱逐良币，内部管理团队也迎来大换血，逆水行舟，不进则退，在吃到了时代发展红利后，华熙生物来到了转型的十字路口上。

问题出在哪里？表面看是"消费降级"和内卷式竞争的双重挤压。流量红利退潮，营销成本攀升，曾经靠"头部主播+产品功效"叙事成功的模式难以为继。华熙生物2024年投入超7000万元进行组织架构调整，试图从营销驱动转向科技驱动，但转型的阵痛不会一蹴而就。更深层的问题在于：玻尿酸、胶原蛋白这些曾经的"黄金原料"，正在沦为过去式。当市场上充斥着同质化的功效叙事，当每个品牌都在讲"抗糖、抗氧、抗皱"的故事，消费者难免审美疲劳。

医美赛道的突围之道，在于寻找新的原料增量。PDRN、琼脂糖、ECM细胞外基质、壳聚糖、丝素蛋白五大类材料凭借各自优势崭露头角。它们或依托天然来源突破安全性瓶颈，或借力技术创新实现功效升级，围绕面部塑形与抗衰老两大核心需求，逐步构建起差异化、细分化的市场新格局。合成生物学+医美公司，可以借助自身的资金优势，通过外部投资+BD引进、内部自研等方式扩充产品线，相较于创新药，医美领域的产品迭代和竞争更为激烈，对人体亲和力更强、安全性高、易规模化生产的新原料，会是合成生物学+医美公司争夺的下一战。通过合成生物学手段，降低医美原料的生产成本、扩大产能、构建自身的技术竞争力，是合成生物学+医美公司在未来要重点思考的战略。

二、大宗原料：人无远虑，必有近忧

在大宗原料领域，华恒生物、凯赛生物、川宁生物呈现出稳健增长的态势，但这份稳健背后也暗藏隐忧。华恒生物的氨基酸及衍生物、维生素系列产品；凯赛生物的长链二元酸；川宁生物的原料药中间体；都是各自领域的佼佼者。

华恒生物2025年前三季度营收21.94亿元，同比增长42.53%，规模扩张势头强劲。凯赛生物2024年盈利小幅增加，毛利率保持在34.75%的水平。川宁生物同样表现稳健。这些企业的共同特点是：凭借生物制造技术，在大宗氨基酸、生物基材料等领域建立了规模优势。

相较于合成生物学+医美公司的内卷式竞争，合成生物学+大宗原料的公司则是被行业周期波动所困扰，大宗原料公司有时候不用担心长期业绩的影响，反而会顾虑当下的业绩变动。华恒生物的案例颇具警示意义——2022年至2024年，公司营收从14.19亿元增长到21.78亿元，但净利润却在2024年骤降至1.90亿元，同比降幅达58.67%；毛利率从2023年的40.52%跌至2025年前三季度的23.55%，明显受到周期波动影响。

核心症结在于供需格局的逆转。以缬氨酸为例，2020-2024年复合增长率高达60.2%，但预计2024-2030年将骤降至8.6%。前期行业高利润吸引大量新玩家入局，产能无序扩张；下游需求增长放缓，供过于求的矛盾日益突出。华恒生物王牌产品L-丙氨酸的价格，2025年初还在35000元/吨，到6月底就跌至20000元/吨，半年内跌幅达42.86%。

更严峻的是，产能过剩仍在加剧。2025年底国内缬氨酸产能将达40.8万吨。对于大宗原料企业而言，如何在周期波动中保持盈利能力，从"以量取胜"转向"以质取胜"，是必须面对的课题。如果说，医美新材料的逻辑是高附加值产品，拼的是营销+市场教育，如何占领TO C用户的消费心智；大宗原料的逻辑便是量价协同，考虑产能、价格，TO B客户的采购意愿，行业周期波动的抗风险能力。

三、食品保健：厚积薄发，出奇制胜

食品保健领域，富祥药业、安琪酵母、嘉必优等企业展现出不同的发展态势。嘉必优2025年三季报显示，盈利大幅增加，同比增长54.18%。富祥药业虽然亏损，但亏损幅度大幅减少，显示出改善迹象。

食品领域的机会始终存在，关键在于能否抓住。富祥药业的案例颇具代表性——这家来自江西的原料药公司，勇于踏出舒适圈，积极布局合成生物学领域，成功研发出"未冉蛋白"。这种微生物蛋白具有高蛋白、高膳食纤维、低脂肪、零胆固醇等特点，高度契合当代消费者对健康、干净、低负担饮食的核心需求。作为国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化并同步完成新食品原料申报与生产许可的企业，富祥药业目前已具备年产1200吨的产能，正全力推进年产2万吨项目建设。相较于很多创型的合成生物学+食品保健公司，富祥药业作为一家老牌原料药公司，拥有产能充足、资金充足（融资途径广泛）、市场合作渠道广泛等优势，其成功转型到合成生物学+食品领域，靠的是多年的技术积淀以及市场洞察力。很多初创型的合成生物学公司，也会去做食品保健和医美领域，但是相较于上市公司，初创型公司缺少资金、人员、品牌影响力，即使有好的技术和想法，未必能进行商业化落地。原料药公司布局食品领域的优势在于产能充足、客户群体庞大，但如何让消费者接受新蛋白、如何建立品牌认知，仍需投入大量资源。

四、科研服务：行稳致远，循序渐进

科研服务领域，华大基因/华大智造、贝瑞基因、诺禾致源等企业，正处于"下游需求旺盛有望催生上游复苏"的关键节点。

从业绩预告看，华大基因2025年出现亏损，但亏损幅度小幅减少；华大智造亏损大幅减少，这一态势与全球趋势吻合——全球基因测序龙头公司因美纳逐渐走出亏损泥淖，重回增长态势，2025年全年营收43.43亿美元，净利润8.50亿美元，其NGS应用和多组学分析业务双双增长。

生命科学上游和科研仪器，始终是合成生物学产业链不可或缺的组成部分。拥有自主测序平台的企业在成本控制与数据安全性上表现出更强的韧性。华大智造等国产企业的崛起，正在打破上游仪器长期被国际巨头垄断的格局。生物信息学分析能力已成为区分企业技术实力的核心分水岭，AI大模型在变异位点解读中的应用，显著提升了检测的准确率与效率。AI驱动的合成生物学新技术正在成为新的增长引擎，当下游合成生物学新产品研发持续活跃，对上游科研服务的需求将不断释放，有望推动整个产业链的复苏。

五、农业：政策红利下的新增长机遇

在农业领域，大北农、金河生物、神农种业等企业，正迎来生物育种和生物农药的政策春风。

金河生物2025年业绩预告显示，盈利大幅减少，降幅达58.08%-70.06%。但这一短期波动不影响长期逻辑——生物育种和生物农药是"国之大计"，在政策鼓励下有望迎来新的增长机会。农业生物技术的特殊性在于，它不仅关乎经济效益，更关乎粮食安全和生态安全。转基因育种、基因编辑、生物农药等技术的产业化应用，正在从"政策允许"走向"政策鼓励"。大北农在生物育种领域的多年深耕，神农种业在种质资源上的积累，都有望在这一轮政策红利中兑现价值。

六、展望：从内卷到突围

回看2025年的业绩预告，合成生物学赛道的分化态势已然清晰。医美领域在"消费降级"和内卷竞争中艰难转型，大宗原料在周期波动中稳健前行但也暗藏隐忧，食品保健赛道在新品研发和市场教育中摸索前行，科研服务领域等待下游需求传导至上游的复苏信号，农业领域则在政策暖风中蓄势待发。

中国的合成生物学产业发展，已经进入一个全新阶段。1.0时代是概念验证和实验室突破，2.0时代是产能扩张和规模效应，3.0时代则是技术深耕与价值创造。当下的分化不是终点，而是走向成熟的必经之路。

那些能够穿越周期的企业，往往具备几个共同特质：在技术上构建真正的护城河，而不只是追逐概念；在市场上找准差异化的定位，而不只是模仿跟随；在商业模式上形成可持续的闭环，而不只是依赖资本输血。

变革已至，蓄势待发。对于合成生物学企业而言，2026年或许正是那个从"内卷"走向"突围"的转折点——当潮水退去，才知道谁在裸泳；当概念降温，才看清谁是真正有实力的选手。那些在技术研发上持续投入、在商业模式上不断创新、在市场拓展上稳扎稳打的企业，终将在这一轮洗牌中脱颖而出。

合成生物学的故事才刚刚开始，让我们拭目以待。