2025年的全球制药版图，正在经历一场前所未有的“权力重构”。当礼来以8位跃升的惊人幅度登顶全球制药榜首，当默沙东从“榜首常客”跌落至第六，当GLP-1双雄包揽全球畅销药前二，一个延续了20年的行业逻辑被彻底颠覆——肿瘤药不再是唯一的营收奶牛，单一爆品的增长神话正在褪色，中国市场也从“增量补充”升级为“战略核心”。这不是一次偶然的位次波动，而是行业底层逻辑的深刻变革：过去药企比拼的是“哪款药卖得好”，现在较量的是“哪个赛道能统治”。从代谢与肿瘤的赛道权力交接，到ADC技术对肿瘤格局的重塑，再到自免与疫苗领域的分化加剧，2025年的TOP10榜单，不仅是一份企业排名，更是一张解码未来十年医药创新的路线图。
表格来源：MNC财报
礼来登顶：GLP-1如何改写全球制药的权力结构？
礼来的登顶，不是一次“逆袭”，而是代谢赛道爆发的必然结果。这家以8位跃升跻身榜首的药企，核心底气来自替尔泊肽的“双适应症屠榜”：其一款药就以365.07亿美元销售额登顶全球畅销药第一，叠加20%的高研发投入巩固GLP-1绝 对优势，不仅拿下全球制药榜首，更成为首家市值登顶的药企——相当于用一款代谢药，把“新药王”的桂冠从肿瘤赛道抢了过来。
从营收数据来看，2025年礼来营收达651.79亿美元，研发费用133.37亿美元，研发占比高达20%，是TOP10中研发投入强度最高的企业之一。这种高强度的研发投入，不仅支撑了现有产品的市场扩张，更为下一代代谢疗法的研发奠定了坚实基础，让礼来在GLP-1赛道的领先地位难以撼动。
过去20年，肿瘤药一直是全球制药行业的“营收奶牛”。从紫杉醇到PD-1抑制剂，肿瘤领域的创新不仅驱动了药企的增长，也定义了行业的价值判断标准。但2025年，这一格局被彻底打破：礼来与诺和诺德的GLP-1双雄合计贡献超710亿美元营收，包揽全球畅销药前二——这是代谢领域第一次站到与肿瘤“分庭抗礼”的高度，相当于把“黄金赛道”的权杖从肿瘤手里抢了过来。
为什么是GLP-1？本质是全球代谢疾病尤其是肥胖治疗的刚性需求爆发。根据世界卫生组织数据，全球肥胖人群已超10亿，代谢疾病治疗从“可选”变成“刚需”。GLP-1类药物不仅能降糖，还能减重，相当于“一款药解决两个大问题”，自然成了药企必争的“黄金战场”。礼来的替尔泊肽和诺和诺德的司美格鲁肽，正是抓住了这一需求，通过“双适应症”策略实现了指数级增长。
礼来的成功，不仅在于一款爆品，更在于其对GLP-1赛道的“统治力”布局。从替尔泊肽的双适应症拓展，到持续20%的研发投入，再到对下一代代谢疗法的押注，礼来构建了一套“从临床到市场”的完整生态。这种“赛道级”的布局，与默沙东“单一爆品依赖”的模式形成了鲜明对比——当K药的专利悬崖临近，默沙东的增长引擎逐渐失速，而礼来则通过多管线、多适应症的布局，有效对冲了单一产品的风险。
TOP10格局重构：肿瘤巨头集体失速，创新管线决定生死
2025年的TOP10榜单，呈现出明显的“分化加剧”特征：以礼来、诺和诺德为代表的代谢赛道企业强势崛起，而以默沙东、辉瑞为代表的传统肿瘤/疫苗巨头则集体失速，排名大幅下滑。从排名变化来看，默沙东从2024年的第2名滑落至第6名，排名下降4位；辉瑞从2024年的第1名滑落至第2名，排名下降1位；罗氏排名下降1位至第7名。
这些传统巨头的集体失速，本质上是单一爆品增长模式的必然结果——当核心产品的专利悬崖临近，而新管线尚未形成足够支撑时，企业的增长就会陷入停滞。默沙东的核心增长引擎K药帕博利珠单抗专利悬崖临近，营收增速放缓，而新管线尚未形成足够支撑，导致整体营收被反超。
辉瑞的新冠疫苗和口服药营收大幅下滑，而肿瘤管线的增长未能弥补缺口，导致其“全球药王”的地位被礼来取代。罗氏的肿瘤管线如PD-L1抑制剂阿替利珠单抗增长乏力，而ADC等新兴技术布局相对滞后，导致市场竞争力减弱。这些案例清晰地表明，单一爆品的时代已经过去，企业需要构建多管线、多适应症的产品矩阵，以应对专利悬崖和市场波动。
创新管线的“生死考验”，在2025年的榜单中体现得淋漓尽致。艾伯维排名上升1位至第3名，其核心产品修美乐（阿达木单抗）虽然面临生物类似药冲击，但自免管线如Rinvoq、Skyrizi的快速增长成功接棒，支撑了营收稳定。
强生排名下降1位至第4名，其肿瘤管线如Darzalex增长稳健，但自免和代谢领域布局相对薄弱，导致增长后劲不足。阿斯利康排名保持第5位，其肿瘤管线如奥希替尼和呼吸领域产品表现稳定，同时在ADC和双抗等新兴技术上持续投入，研发占比高达24%，为未来增长奠定基础。这些企业的表现，清晰地表明：管线厚度决定企业未来，只有构建多元化的产品矩阵，才能在行业变革中保持竞争力。
研发投入的“军备竞赛”：谁在押注未来？
2025年的TOP10榜单中，研发投入强度成为区分企业战略方向的重要指标。阿斯利康、默沙东、罗氏等企业将近四分之一的营收投入研发，押注肿瘤、自免等前沿领域；而礼来、诺和诺德则通过高强度研发巩固代谢赛道优势。
从研发费用来看，默沙东以157.89亿美元的研发投入位居榜首，阿斯利康以142.32亿美元紧随其后，罗氏以136.14亿美元排名第三。这些企业的研发投入，不仅支撑了现有产品的市场扩张，更为下一代疗法的研发奠定了坚实基础。
研发投入的“军备竞赛”，本质上是企业对未来赛道的卡位。ADC、双抗、细胞疗法等新兴技术将重塑肿瘤、自免等领域的治疗格局，掌握核心技术的企业将获得超额收益。阿斯利康在ADC领域的布局领先，其核心产品Enhertu已成为乳腺癌治疗的新标准；罗氏在双抗领域持续投入，多款产品进入临床后期；默沙东则在细胞疗法领域积极布局，试图通过新技术突破肿瘤治疗的瓶颈。
这些企业的研发投入，不仅是对现有技术的迭代，更是对未来治疗格局的预判。研发投入强度的差异，也反映了企业的战略选择。礼来、诺和诺德等代谢赛道企业，将研发重点放在GLP-1及下一代代谢疗法上，通过高强度研发巩固赛道优势；而阿斯利康、默沙东等肿瘤巨头，则将研发重点放在ADC、双抗等新兴技术上，试图通过技术突破重塑肿瘤治疗格局。
这种战略选择的差异，本质上是企业对未来行业发展趋势的判断。在未来的行业竞争中，只有那些能够准确预判赛道趋势，并持续投入研发的企业，才能在全球制药版图中占据更重要的位置。
未来展望：从“单品为王”到“生态统治”
2025年的TOP10榜单，为我们勾勒出未来全球制药行业的三大趋势。首先，赛道权力转移：代谢疾病尤其是肥胖治疗将成为与肿瘤并驾齐驱的“黄金赛道”，GLP-1及下一代疗法将持续驱动行业增长。
其次，管线厚度为王：单一爆品的增长神话难以持续，企业需要构建多管线、多适应症的产品矩阵，以应对专利悬崖和市场波动。最后，技术驱动创新：ADC、双抗、细胞疗法等新兴技术将重塑肿瘤、自免等领域的治疗格局，掌握核心技术的企业将获得超额收益。
在这场行业重构中，中国药企也迎来了历史性机遇。随着国内创新环境的改善和全球合作的深化，中国药企有望在ADC、双抗等新兴技术领域实现突破，从“跟随者”升级为“规则制定者”，在全球制药版图中占据更重要的位置。
同时，中国市场的巨大潜力也为全球药企提供了新的增长引擎，越来越多的跨国药企将中国市场纳入其全球战略核心，通过本土化研发和合作，挖掘中国市场的增长潜力。
未来十年，全球制药行业将进入一个全新的发展阶段。从“单品为王”到“生态统治”，从“肿瘤独大”到“多赛道并行”，行业的底层逻辑正在发生深刻变革。在这个变革的时代，只有那些能够准确预判趋势、持续投入研发、构建多元化管线的企业，才能在全球制药版图中占据更重要的位置。对于中国药企而言，这既是挑战，更是机遇——通过技术创新和全球合作，中国药企有望在未来的行业格局中实现跨越式发展，为全球患者带来更多创新疗法。
结语
2025年全球制药企业TOP10榜单的发布，不仅是对过去一年行业发展的总结，更是对未来十年行业趋势的预判。礼来的登顶，标志着代谢赛道的崛起；肿瘤巨头的集体失速，预示着单一爆品模式的终结；研发投入的“军备竞赛”，则揭示了技术创新对行业发展的核心驱动作用。在这个变革的时代，全球制药行业正从“单品为王”向“生态统治”转型，从“肿瘤独大”向“多赛道并行”演进。对于中国药企而言，这既是挑战，更是机遇——通过技术创新和全球合作，中国药企有望在未来的行业格局中实现跨越式发展，为全球患者带来更多创新疗法。
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