国产创新药企三季报观察：BD收入激增，商业化能力开始分化

随着2026年三季度财报陆续披露，国内创新药企业的经营表现逐渐清晰。

荣昌生物前三季度实现归母净利润52.73亿元，同比扭亏为盈；诺诚健华营收同比增长88.21%，同样实现盈利；艾力斯前三季度营收突破51亿元，信达生物第三季度产品收入超过47亿元。与此同时，君实生物亏损明显收窄，康希诺保持盈利，恒瑞医药的创新药销售规模则进一步扩大。

从这批成绩单来看，国内创新药产业的增长动力正在变得更加多元。海外授权交易贡献了可观收入，部分药企通过核心产品放量实现盈利改善，也有企业仍在经历从研发投入向稳定商业化过渡的过程。

同样是营收增长、利润改善，不同企业的盈利来源和经营质量却存在明显差异。

一、BD收入增长，推动部分药企业绩反转

本轮三季报中，荣昌生物的业绩表现尤为突出。

10月29日，荣昌生物披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入67.64亿元，同比增长293.28%；归母净利润52.73亿元，同比扭亏为盈。

这一变化主要来自产品销售增长与海外授权收入增加。2026年，荣昌生物与艾伯维就PD-1/VEGF双特异性抗体RC148达成独家授权许可协议，相关技术授权收入成为推动业绩增长的重要因素。

不过，荣昌生物的商业化业务也在持续改善。前三季度，公司国内商业化销售收入达到21.5亿元，同比增长26.1%，第三季度单季销售收入达到8.1亿元。与此同时，国内商业化销售费用率由上年同期的48.2%下降至40.5%。

公司还披露，剔除技术授权收入及相关成本、BD咨询费和认股权证公允价值变动影响后，前三季度及第三季度均实现盈利。这意味着，除了大额BD收入，荣昌生物现有产品的商业化业务也正在形成自身的盈利能力。

诺诚健华则呈现出另一种增长模式。

前三季度，诺诚健华实现营业收入20.99亿元，同比增长88.21%；净利润6.48亿元，同比扭亏为盈。其中，药品销售收入14.49亿元，同比增长41.47%。

根据公司公告，业绩增长主要来自核心产品奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增销售贡献，以及与Zenas BioPharma合作产生的授权许可收入。前三季度，公司经营活动现金流量净额达到2.20亿元，实现由负转正。

两家企业的财务表现说明，BD交易仍然是国内创新药企实现研发价值的重要方式。但授权收入具有阶段性特征，能否在交易收入之外建立稳定的产品销售体系，将直接影响企业未来的盈利持续性。

二、产品销售放量，商业化能力逐渐显现

与BD收入带来的业绩变化相比，部分企业的增长更多来自已上市产品的持续销售。

艾力斯便是其中的代表。

2026年前三季度，艾力斯实现营业收入51.35亿元，同比增长37.57%；归母净利润23.33亿元，同比增长44.41%。其中，核心产品伏美替尼实现销售收入48.51亿元，成为公司收入和利润增长的主要来源。此外，戈来雷塞贡献销售收入2.00亿元。艾力斯的业绩体现出成熟创新药产品的商业化价值。不过，伏美替尼在公司收入中占比较高，也意味着企业未来需要持续推进新产品上市和产品组合多元化，以降低对单一产品的依赖。

信达生物则依靠更加丰富的产品组合推动收入增长。

10月29日，信达生物公布第三季度业务进展，单季产品收入超过47亿元，同比增长超过40%。公司披露，玛仕度肽等新产品市场渗透持续提升，多款肿瘤靶向药也实现较快增长。随着产品布局从肿瘤领域逐步扩展至代谢疾病等方向，信达生物正在形成多个治疗领域共同支撑的商业化体系。

不过，此次披露的是季度产品收入，并非完整财务报告，因此还需要结合后续财务数据观察其盈利表现。

对于大型综合制药企业恒瑞医药而言，创新药转型的成果则更多体现在收入结构上。

前三季度，恒瑞医药实现营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；归母净利润69.23亿元，同比增长20.38%。

其中，创新药销售收入达到138.71亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入的64.59%。值得关注的是，非肿瘤创新产品收入同比增长75.36%，明显快于抗肿瘤创新产品。

不过，恒瑞医药也在财报中指出，受部分成熟产品竞争加剧、院内准入进度等因素影响，创新药销售增速低于年初预期。

从艾力斯、信达生物到恒瑞医药可以看到，产品销售已经成为部分药企的重要增长基础，但商业化模式并不完全相同。单一重磅产品能够带来较高利润，多产品组合有助于分散经营风险，而成熟商业化体系则需要持续面对产品更新和市场竞争的压力。

三、减亏与盈利改善，仍需观察经营质量

在已经披露三季报的企业中，君实生物、康希诺和科伦药业的表现也值得关注。

君实生物前三季度实现营业收入25.13亿元，同比增长39.18%；归母净亏损1.49亿元，较上年同期明显收窄。

公司业绩改善主要来自商业化药品销售增长。其中，核心产品特瑞普利单抗国内销售收入约19.64亿元，同比增长约31%。与此同时，公司持续优化研发及经营效率，前三季度经营活动现金流量净额达到1.66亿元，实现由负转正。

虽然尚未实现归母净利润转正，但随着核心产品持续放量，君实生物的经营状况正在改善。

康希诺同样保持了收入增长。

前三季度，公司实现营业收入8.82亿元，同比增长27.40%；归母净利润约1629万元，同比增长12.82%。不过，扣非归母净利润仍亏损约4498万元，说明公司虽然保持账面盈利，但主营业务盈利能力仍有进一步改善的空间。

随着商业化产品组合逐渐丰富及海外业务拓展，康希诺的收入规模有所提升，但其后续盈利表现仍需要结合产品销售、费用控制和经营现金流持续观察。

科伦药业则呈现出另一种情况。

前三季度，公司实现营业收入131.13亿元，同比下降1.24%；归母净利润14.67亿元，同比增长22.18%。但扣非归母净利润为10.61亿元，同比下降7.48%。

根据公司财报，前三季度营业外收入明显增加，主要与收到和解金有关。因此，归母净利润增长并不完全代表主营业务盈利水平同步改善。

与此同时，科伦药业仍在通过旗下科伦博泰推进ADC等创新药 业务，芦康沙妥珠单抗等产品的研发和商业化进展，也为未来业务增长提供了新的可能。

这三家企业的情况说明，利润改善可以来自产品销售增长、经营效率提升，也可能受到非经常性损益影响。对于仍在转型中的药企而言，不能只看净利润增速，还需要关注扣非利润、现金流以及创新药 业务的实际收入贡献。

四、从研发投入到持续盈利，行业竞争正在改变

综合八家企业的经营表现可以发现，国内创新药产业已经出现了不同的发展路径。

荣昌生物和诺诚健华通过产品销售与海外授权合作共同推动业绩改善；艾力斯依靠核心产品持续放量获得较高利润；信达生物和恒瑞医药不断扩大创新药商业化规模；君实生物、康希诺和科伦药业则分别处在减亏、提升盈利质量和业务结构调整的不同阶段。

过去，市场更多关注创新药企拥有多少研发管线、临床试验推进到什么阶段，以及能否达成海外授权交易。如今，随着越来越多创新药进入市场，企业的持续经营能力开始受到更多关注。

BD交易能够为企业带来资金支持，加快研发价值转化，但相关收入未必能够在每个报告期持续出现。产品商业化收入相对更具持续性，却同样面临市场竞争、销售费用和研发投入等压力。

对于处在不同发展阶段的企业而言，两种增长方式并不存在绝 对优劣。真正重要的是，能否形成相对稳定的收入来源，并将研发成果逐步转化为持续的经营利润和现金流。

2026年三季报已经体现出这种变化。部分企业开始摆脱长期亏损，部分企业形成了规模化销售能力，也有企业仍需要通过产品结构调整和经营效率改善巩固盈利基础。

随着创新药产业逐渐走向成熟，药企之间的竞争将不再只是比拼研发进度和BD交易规模，商业化能力与盈利质量的重要性正在进一步提升。