医药行业主营业务逐渐回归正常，非经常性营收逐渐被稀释，时值2023年业绩预告公布阶段，不同心情之下却是纷争再起。

       据同花顺问财网显示，截至2024年1月31日，业内已有超235家药企发布了去年业绩预告，有124企业预告净利润同比上涨，111家企业预告净利润同比下降，整体呈现轻度上升趋势；另外，细分之下，上涨企业中有33家药企扭亏为盈，41家药企净利润大幅上涨，也侧面说明行业整体上行的趋势。

       数据来源：同花顺问财网

       另外，更值得注意的是，制药型企业中包括华润三九、华东医药、科伦药业等制药企业，暂居了目前2023年净利润（中值）TOP10榜单，风采卓然。

       2023年净利润（中值）TOP10榜单

       数据来源：同花顺问财网

       但净利润（中值）TOP10药企在欢喜的背后，期间又经历了怎样的酸甜苦辣咸？又有怎样的背后故事，却总是不为人知。

       中药再显神威

       华润系成大赢家

       在目前的2023年净利润（中值）TOP10药企中，中药企业最多，有华润三九、同仁堂、天士力、东阿阿胶4家，净利润（中值）分别为29.42亿、16.18亿、12.22亿和11.30亿，无不彰显近年来中药领域的强悍。

       值得一提的是，天士力2022年亏损2.67亿，是TOP10中唯一的2022年亏损药企，但在2023年不仅扭亏为盈，且盈利达12.22亿，成为TOP10药企中最显眼的“仔”。

       两害相权取其轻的抉择，作为老牌中药企业的天士力，在2019年创下营收最高纪录（189.98亿）之后，就走上了下坡路，2020年至2022年营收下滑严重，分别为135.76亿、75.92亿和85.93亿。

       图片来源：招商证券

       2020年成为天士力业绩转折年背后的原因，是因其在2020年8月处置了天士营销股权，导致医药商业板块收入下滑43.99%。医药商业是天士力业绩的最重要支撑，据其2019年报显示，医药商业营收为127.17亿，占主营业务总营收的67.17%，但在这一年，天士力医药工业营收同比下滑12.79%，值得注意的是，医药工业营业成本同比降低9.59%，而医药商业营业成本却上涨18.01%。

       近年来，受国家层面对中药行业的传承创新支持，中药研发热情高涨，加之天士力一心向化药和生物药进军的步伐，让其毅然在制药和售药上选择了前者，2023年又继续向医药商业“开刀”，拟将天士力大药房90%股权和平嘉大药房60%股权出售给漱玉平民，但因交易双方未达成一致意见而终止。

       对医药商业业务剥离不顺，并未影响天士力利用中药、化药和生物药协同发展优势进行创新药物的战略布局进程，据其2023半年报显示，研发管线产品布局达95款，其中，中药26款，化药57款，生物药12款。

       华润系称雄，从中药开始。4家入榜的中药企业，华润系就占2家，分别为华润三九和东阿阿胶。

       华润的前身为联和行，在1938年成立之初，就与医药打交道，采购药品和纱布绷带等医用物资，是党赋予其秘密使命之一，1948年更名为华润后，药品及医疗器械商业仍是主业之一，2004年，通过组建华润东阿阿胶，间接控股东阿阿胶，正式踏入制药领域。

       然而，华润在中药行业的进击路上一直未停止，除了之后又将三九医药和江中药业纳入旗下外，2022年底，又通过旗下华润三九向华立医药和华立集团合计购买昆药集团28%股份，成为控股股东。

       昆药集团的“昆中药1381”品牌至今已有642年历史，曾获吉尼斯世界纪录“Oldest operating pharmaceutical business”（全球最古老的制药企业），是中国五大中药老字号之一，据昆药集团2022年报显示，其8款主要产品中，有6款为中药。

       通过华润三九与昆药集团的协同融合，华润系在中药领域的地位进一步提升，华润三九2023业绩的增长，在很大程度上取决于昆药集团对其盈利能力的推动提升，而双方正合作搭建三七产业链创新平台，以实现新的战略目标。

       值得一提的是，华润系在2021年入主了博雅生物，这又牵扯出了另一位故事主角。

       血制品“江湖”纷争再起

       “老大”迎来新主人

       上海莱士虽以18.35亿的净利润（中值）挤入TOP10药企，但同比却下滑了2.50%，据招商证券根据2023年上半年业绩统计，无论是净利润，还是总营收，上海莱士都是血制品行业的“老大”，但在2023年，净利润初显停滞，而行业其他“人”却在不断自我革命，欲与“老大”一争高下。

       血制品行业营收与净利润排名情况

       图片来源：招商证券

       “老三”奋起直追，华润在2021年入主博雅生物后，就对其非血制品业务做出了剥离计划，截至目前，博雅生物旗下复大医药75%股权已转让至华润医商，天安药业89.68%股权已转让至华润双鹤，且其它非血制品业务也将陆续被剥离。

       华润对博雅生物聚焦主业的改革已见成效，从血制品业务收益比重来看，2021年以来明显持续提升，2023年上半年，博雅生物血制品业务营收7.62亿元，净利润5.52亿元（含子公司分红2.52亿元），分别同比增长10.03%和124.50%。

       2018-2023H1博雅生物营收构成

       图片来源：东海证券

       “老二”强强联合，天坛生物和卫光生物同为国药集团旗下，其中，卫光生物是由国药集团旗下的中国生物在2023年通过与光明国资局设立合资公司而来。

       本就靠天坛生物踏足血制品领域的国药集团，何必大费周章再将卫光生物纳入旗下，且从业绩上看，卫光生物在天坛生物面前不值一提，此外，两家的产品也高度重合，主要产品均为人血清白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子，收购卫光生物，也明显出现了同业竞争问题，难免受到监管部门的质疑声。

       值得一提的是，卫光生物的背后还有另一个国药集团的“影子”，据其2023年Q3季报显示，武汉研究所持有其7.25%股份，而武汉研究所同样隶属于中国生物。

       武汉研究所在疫苗领域也算得上一霸，在新冠疫情“战役”中获得全球首 个新冠灭活疫苗临床批件，此外，还有肠道病毒71型灭活疫苗（Vero细胞）、乙型脑炎 减毒活疫苗、吸附无细胞百白破 联合疫苗、四价流感病毒 裂解疫苗、伤寒Vi 多糖疫苗、吸附破伤风 疫苗、A群脑膜炎球菌 多糖疫苗、钩端 螺旋体疫苗、吸附白喉破伤风 联合疫苗等多款疫苗产品。

       国药集团在IPO上颇有建树，但在疫苗领域略显遗憾，人用疫苗缺席A股。笔者大胆分析预测，国药集团在未来解决收购卫光生物而产生的同业竞争问题时，是否可能将疫苗业务注入卫光生物，再将卫光生物血制品业务整合至天坛生物旗下，这样似乎可以解释国药集团大费周章入主卫光生物的疑问，不仅天坛生物有了不甘于“千年老二”的实力，疫苗业务业能顺利IPO。

       当然，上海莱士也并未居安不思危，2023年11月，上海莱士启动了对广西冠峰95%股权的收购事项，收购金额达4.81亿，更让人意想不到的是，海尔集团旗下海盈康将以125亿收购上海莱士股份，据上海莱士在2024年1月23日的公告显示，交易完成后，海尔集团将控制上海莱士26.58%股份，成为其实际控制人。

       看似专注于家电领域的海尔集团，其实旗下的海尔生物和盈康生命均涉足血液 制品产业链，华润、国药和海尔的纷纷布局，血制品领域又将掀起一场“江湖”纷争。

       “新冠”包袱落地

       疫苗企业有喜有愁

       因新冠兴，因新冠衰，是疫苗企业普遍的写照，万泰生物作为暂居净利润（中值）TOP10的唯一一家疫苗企业，2023年预告净利润（中值）为12.75亿，同比下滑73.07%，如此程度的业绩减少，对于任何一家企业来说，都是伤心事。

       不过，从“乘坐”上新冠疫情业绩“过山车”的那一刻起，就注定了要背上新冠的“包袱”，据万泰生物2023年业绩预告显示，新冠诊断相关收入同比下降约12亿，与新冠疫苗相关研发投入、专用原料及成品、生产专用设备等资产减值事项对其利润下滑影响约4亿以上。

       愁的并非新冠产品，其实新冠“包袱”的卸下，对于疫苗企业来说未必是坏事，早卸下早解脱，并不值得忧愁，万泰生物也是一样。真正让其忧愁的是，2价HPV疫苗受9价HPV疫苗扩龄以及市场竞争等影响，收入同比下降约42亿元，导致疫苗板块收入及利润出现大幅下降。

       万泰生物的2价HPV疫苗是国产首 个、全球第4个获批上市的HPV疫苗，2020年5月，在国内正式上市销售，时间仅过去三年，带有打破进口垄断光环的产品，在市场上就出现颓势，不得不令人感到惋惜。

       好在靠HPV疫苗在行业进阶的万泰生物，并未止步于2价疫苗，据其2023半年报显示，9价HPV疫苗已处于临床3期阶段，据与佳达修9的头对头临床试验显示，免疫原性与佳达修9相当，并具有良好的耐受性，而其也正在研发更具市场竞争力的第三代HPV疫苗，后续产品能否维持其在HPV疫苗领域的技术优势与产品优势仍有很大看点。

       打造重磅产品才是硬道理，新冠“包袱”落地时间比万泰生物更早的康泰生物，2022年因新冠产品减少净利润8.16亿，直接导致其当年亏损1.33亿，到了2023年，康泰生物“满血复活”，预告净利润（中值）为9.0亿，主要得利于常规疫苗收入同比增长不低于16%。

       值得一提的是，在新冠产品拖累业绩的2022年，康泰生物常规疫苗收入也显著增长，营收为29.46亿，同比增长85.39%。

       万泰生物在研管线除了HPV疫苗外，还有20价肺炎疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组3价轮状疫苗以及冻干水痘减毒 活疫苗、新型冻干水痘减毒 活疫苗（VZV7D）和4价肠道病毒灭活疫苗，新冠“包袱”终落地的万泰生物，是时候尽快回归平常心，用重磅产品再“说话”。

       小 结

       每个药企业绩的变化都能讲述一段行业背后的故事，例如康龙化成也不例外，但其讲述更多的却是行业未来的故事，1月26日，业内流传美国拟出台《生物安全法案》，导致CXO板块股价集体下跌，药明康德更是闪崩跌停，康龙化成股价至此也已跌去16.53%。

       国产制药业在全球虽已站稳脚跟，但“对手”不会放任其发展，未来的路仍然是曲折的，但相信一定是前行！